海外发达国家养老金市场规模庞大,为市场资金主要来源之一。按照OECD 的统计,2010年全球64个国家(34个OECD 国家和31个非OECD 国家)养老基金总规模为20万亿美元。按照养老基金相对规模来看,2010年主要国家如美国、英国等养老基金占GDP 的比重均超过50%。从资产配置上看,大多数国家养老基金资产配置以债券为主,平均占比在50%左右。而中国香港,美国,芬兰,澳大利亚等国家则明显表现出对股票配置的偏好。但美国1998年以来的趋势是股票资产占比下降,债券资产占比提升。统计显示美国州养老基金80年代以来行业配置与行业市值占比高度一致,其差值在正负1.5%以内。其中,配置明显高出市值的为制造业,耐用消费品;通信和公用事业的配置则明显低于市场占比。
　　基本养老保险入市对权益投资边际影响最大。在资产投资模式与类别方面,基本养老保险除少部分委托社保基金管理外,统筹层次大部分在省级,资产基本为银行存款及国债。按照《全国社会保障基金投资管理办法》的相关规定,社保基金投资基金及权益的比率不超过40%,我们中性预计社保基金直接管理及委托其它机构管理的权益类投资比率大约为25%左右。目前投资收益排序为:社保基金与企业年金高于基本养老保险。
　　存量资金对市场影响最大的部分在于基本养老保险扣除已经委托社保基金管理的部分,在2010年,这部分资产规模约为14798.6亿。在中性假设下,我们预计2012年年底基本养老保险委托社保投资比率为30%,投资股票比率为25%,则基本养老保险将为股市带来增量资金1617亿;假设增量企业年金投资股票比率仍为20%,则将为股市带来增量资金247亿。两项合计金额1864亿,约为2011年全年股票型基金发行总规模的1.5倍。
　　国内社保基金的投资风格:高分红收益率、低PE。中国社保目前配置权重较大的行业包括金融、机械、地产、医药、交运。对照A 股行业的分红收益率和市盈率可以发现:社保配置权重较高的行业的分红收益率都比较高、市盈率都比较低。具体行业来看,上游煤炭、有色行业配置的波动比较大,三季报趋势向下。中游原材料行业钢铁、化工配置维持低位,建材配置趋势向下。制造行业机械、轻工、信息设备行业配置趋势向上。下游可选消费行业汽车、家电配置趋势向下,房地产11年下半年开始加仓。日常消费行业食品饮料、商贸配置趋势向下,农业、医药加仓。科技行业TMT 趋势向上,信息服务配置较低,趋势向上。