投资者关系管理 (7/8)

7国内上市公司投资者关系管理状况分析

7．1国内投资者关系管理的发展历程

目前，我国的投资者关系管理工作才刚刚开始，与海外成熟资本市场相比，还很不成熟。可以说2000年以前，我国的证券市场不存在“投资者关系管理”这个概念，“投资者关系管理”在我国的产生只是近几年的事情。

从1990年到2000年的十年间，我国证券市场上的上市公司不注重投资者关系，投资者也未形成理性的投资理念，保护自身权益的意识不强，市场操纵、内幕 交易如家常便饭，可以说在这10年间我国证券市场还没有形成“投资者关系管理”这一概念，也没有意识到“投资者关系管理”必要性和重要性。

“投资者关系管理”之所以在当时的中国证券市场没有被重视，主要有两大原因，第一，中国资本市场作为发展中的市场，投资品种数量过少，证券产品成为稀缺产 品，销售不成问题，因此上市公司也不需要和投资者进行沟通、不需要投资者关系管理工作。第二，当时我国证券市场的市场化程度不高、且缺乏弹性，资本市场缺 乏IRM产生和发展的市场结构基础；第三，中国资本市场还是一个以股权分割为主要特征的市场，上市公司外部约束弱化，普遍没有建立起符合“股东至上主义” 的公司治理机制，IRM更是缺乏产生、发展的制度基础。

从2001年开始，随着证券市场上大量市场操纵、会计丑闻、大股东掏空上市公司损害中小股东权益案件的曝光，股价大幅下跌，我国上市公司和投资者之间的关 系空前紧张。其尤以2001年为最：“中科系”崩盘，中科创业也成为我国证券市场中第一个股价泡沫破灭的典型案例；ST猴王提出破产申请，该事件是大股东 通过担保、关联交易等方式恶意占用上市公司资金的典型案例，严重侵害中小投资者的利益；还有亿安科技、银广夏、郑百文虚假陈述案…… 这些事件的暴露，揭示出了我国证券市场的脆弱性，同时也说明了我国的上市公司根本不尊重广大的投资者——股东（在我国主要指广大的中小股东，因为是大股东 或上市公司侵犯了他们的利益）。

由于上述种种非法事件的曝光，使得2001年之后股票市场走势低迷,股票融资难度加大，这使得上市公司也产生了对投资者关系管理的客观需要。另外，监管部 门加大市场监管力度,市场的投资理念也发生了深刻的变化；核准制的实施和市场化发行改革,上市公司实施系统的投资者关系管理的需求开始逐渐增强,从此，中 国的IRM开始产生了。

特别是2002年7月24日证监会发布的《关于上市公司增发新股有关条件的通知》中规定，增发新股的股份数量超过公司股份总数20%的，其增发提案须获得 出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上通过。这个《通知》为上市公司改善投资者关系的制度环境和市场环境创造了条件，上市公司系统 实施投资者关系管理开始正式启动，尤其是随着机构投资者的迅速壮大，更加快了上市公司改善投资者关系管理的进程。例如2002年，以东风汽车、中石化等为 代表的上市公司开始重视投资关系，并系统地实施了投资者关系管理。2003年10月份，深圳证券交易所发布了《深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指 引》。

2003年年底，以基金为代表的社会公众股东对抗招商银行发行百亿可转债的风波；2004年中期，电广传媒以股抵债实行的类别表决制；2004年8月份以 来宝钢增发方案迫于社会公众股东的压力而修改。……在此期间，社会公众股东的话语权逐渐在加大，管理层对投资者关系管理重要性的认识也有了进一步的提高， 遂于2004年9月26日发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定（征求意见稿）》，并于2004年12月8日正式公布了《关于加强社会公众股 股东权益保护的若干规定》。该《规定》已经将投资者关系管理作为一项很重要的工作提了出来。《规定》的第三条就是加强投资者关系管理，保障社会公众股股东 的知情权，对投资者关系管理进行了清晰的界定。可见，目前管理层已经认识到投资者关系管理的重要性，已经从制度上加强投资者关系管理工作。相信，该《规 定》的发布，标志着我国证券市场上的IRM进入了一个崭新的阶段。

7．2投资者关系管理现状、存在的问题及其原因

7．2．1国内投资者关系管理现状和存在的问题

目前，随着我国证券市场的不断发展和成熟，上市公司已逐步认识到投资者关系管理的重要性，有些上市公司已经开始尝试建立与投资者经常化的沟通渠道。特别是 一些在海外上市的公司(如中石化、联想等)通过在报刊和网站上定期或不定期刊发公司重要信息、公布年报和中报、公布股民咨询电话并回答股民提问、路演、网 上直播新股发行等，逐步开始注重投资者关系管理工作。但从整体上说，投资者关系管理在中国还刚刚起步，许多投资者关系管理工作还亟待加强。

（1）深圳证券信息有限公司对“上市公司投资者关系现状”的调查结果显示：目前我国资本市场的投资者关系管理很不令人满意

深圳证券信息有限公司股民呼叫中心在2004年初曾经表示：该中心开通两年来，曾经接到了许多投资者对上市公司的投诉，既有反映电话打不通的，也有反映虚 假陈述或信息披露不按时的，还有反映大股东侵犯中小股东权益的，等等问题。上述情况说明，虽然投资者关系已经得到国内上市公司的重视，但从整体上来看，我 国上市公司的投资者关系管理工作仍处在起步阶段，上市公司投资者关系管理水平不高、诚信意识淡漠。

为了解我国上市公司目前开展投资者关系的现状情况，该中心于2004年3月初开展了“上市公司投资者关系现状调查”活动。此次调查，以深沪两地280家上市公司为对象，重点了解其开展投资者关系管理的有关情况。

本次调查采取电话的方式，共访问了深沪两地具有蓝筹概念的280家上市公司，按上述公司公开披露的投资者咨询电话进行拨打，其中打通电话并接受调查的有 174家（有效调查），占62%；打通电话不接受调查的有12家，占4%；未打通电话的（两天之内拨打至少三次）有94家，占34%。

调查结果显示,上市公司在开展投资者关系管理工作中,均有专人负责和设立咨询电话,但电话打不通的现象依然普遍存在。此外,上市公司大部分都建立了自己的 网站,但仍有近半数的公司未开设投资者关系栏目。即便设立了投资者关系栏目或公开电子信箱的公司,也在与投资者沟通方面没有真正形成互动。

另外，根据深交所近期完成的调查，目前深市只有10.30%的公司建立了比较详细、完备的投资者关系管理制度；5.62％的上市公司有独立的投资者关系管 理部门；15％左右的公司开展过网上说明会、业绩说明会和研讨会等活动，大部分上市公司投资者关系活动形式局限于组织公司形象宣传的文章、专访、电视专 题。

（2）上海证券交易所的《上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》认为，目前国内上市公司与投资者之间缺失信任、无法实现共赢互动。

据2004年10月上旬上海证券交易所发布的“上证联合研究计划课题”第5个成果报告披露，目前国内上市公司与投资者之间缺失信任、无法实现共赢互动。这 份名为《上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》的报告指出，目前国内上市公司与投资者之间并没有形成一种相互信任、相互理解与支持的共赢互动局面，投 资者也无法对上市公司实施有效的监督，双方的冲突与矛盾时有发生，严重影响了投资者对上市公司的信任度，也在一定程度上制约了中国证券市场的健康有序发 展。

该报告对2003年江苏省上市公司投资者关系管理水平进行了调查打分。据统计，江苏省上市公司投资者关系管理综合指数在80分（满分100分）以上仅有2 家公司，占2.7％；在60分至80分之间有69家，占到93.24％；在60分以下有3家，占4.05％，可见江苏省上市公司投资者关系管理平均得分普 遍不高，且水平相差不大，都是属于中等偏下水平。

从具体内容看，调查发现上市公司在自愿性信息披露方面做得相当不够，特别是在公司战略信息规划方面（包括产业/行业发展趋势、未来战略规划、核心竞争力、 社会责任和环保信息）得分尤为低。此外，投资者关系网页、业绩说明会、公司参观以及CEO的演示等方面的得分也比较低，这说明上市公司和投资者之间还没有 建立起有效的沟通渠道。

可见，我国上市公司的投资者关系管理工作仍处在起步阶段，存在着管理制度不完善、组织建设滞后、力量配备薄弱、活动形式单一、专业化管理水平较低等问题， 推进投资者关系管理任重而道远。整体上来说，国内投资者关系的状况仍然堪忧，主要表现在：（1）我国上市公司还未形成完整的投资者关系管理理念，尊重投资 者特别是中小投资者的意识不强。多数上市公司投资者关系管理活动是被动的，仅停留在法律法规要求的各种强制信息披露方面。（2）成功的上市公司投资者关系 管理应是双向的，是一种可以使投资者与上市公司随时保持双向互动的沟通机制。但是目前国内的投资者关系管理是单向的、被动的。(3)投资者关系管理的内容 很少，而且形式单一。主要是各种定期报表和临时性公告，股票发行时等法定强制信息。信息披露不完善，和投资者沟通的形式主要集中在业绩说明、组织公司形象 宣传、专访等，形式的多样化还有待加强。

7．2．2国内投资者关系管理存在问题的原因分析

我国上市公司的投资者关系工作存在上述问题，从公司治理的角度来看，其原因可以简单概括为：外部缺少压力，内部缺少动力，中间缺少平台。

外部缺少压力是指中国资本市场缺乏推动投资者关系管理的外部监督治理机制。国外上市公司重视IRM的原因之一是他们必须加强与投资者的联系，以维持股票的 一定价格，防止被敌意收购。国外成熟证券市场股票全流通，恶意收购的投资者随时觊觎着上市公司经营管理上的不足，在这种情况下，公司管理层不得不加强和投 资者包括中小投资者的沟通，将公司情况客观、全面、及时地告诉投资者以博得理解和认同，进而在可能的股权争夺战中获得最多的支持；而在国内，一股独大和非 流通股存在的股权结构完全抵消恶意收购的可能，因此公司管理层容易忽视与投资者、尤其是中小投资者沟通，所以缺乏搞好和投资者特别是中小投资者关系的压 力。

内部缺少动力是指公司没有通过投资者关系管理提升公司价值的动力。由于对上市公司有控制权的股东所持股权不能流通,因此,通过实施IRM提升股东价值,对 于非流通股股东却得不到体现。从资本市场供求关系看，由于我国资本市场起步晚，发展时间短，而且国有股不流通，使得股票总是供不应求。如果把股票看成资本 市场上的商品，根据经济学供需原理，上市公司便不用担心股票销售不出去，筹集不到资本，自然也用不着象对待产品客户那样服务周到、保持良好关系。在发行市 场上,上市公司发行证券时主要考虑的因素是如何获得监管部门的审批,而由于发行的市场化程度不高,向投资者推介股票相对来说并不十分重要。

中间缺少平台是指投资者关系管理缺乏实施的有效交流平台。主要表现在以下几方面：第一，关于投资者关系管理的法制不健全。目前，我国并没有制定投资者关系 管理相关的正式法律规范和规则，使投资者关系管理工作缺乏规范化、法制化，不利于投资者关系管理的健康发展。第二，投资者关系管理机构化程度总体不高，人 才匿乏。我国上市公司的投资者关系管理工作多数是由董秘或证券办公室进行，缺乏投资者关系管理专业人才。多数公司一般不设专职的投资者关系管理部门，不利 于投资者关系管理的系统实施。

除上述这些原因之外，还有以下两个方面的因素，一是，国内证券市场投机气氛还很浓,理性的投资理念尚未形成,因此,投资者不会更多的关心公司基本面；二是，我国资本市场中的投资者关系管理工作开展的时间较晚，经验不足，同时还缺乏专业IRM人才。

7．3上市公司加强投资者关系管理工作势在必行

我国资本市场中投资者关系管理工作不尽人意的局面说明，必须尽快改善我国资本市场中上市公司与投资者之间的关系，尽快建立起上市公司与投资者之间的沟通和 交流机制。这也说明了在中国资本市场开展投资者关系管理工作的重要性，特别是随着我国资本市场的进一步发展，投资者关系管理工作显得更加重要和必要。

7．3．1中国证券市场的发展要求上市公司重视投资者关系管理

第一，有效率的证券市场要求上市公司重视投资者关系管理工作。随着国内证券市场的日益成熟和规范,国内资本市场终将成为一个有效率的市场，有效率的证券市 场的标志之一就是上市公司和投资者之间的信息沟通非常充分,投资者关系管理正是着力于建立公司和投资者之间的良好信息沟通渠道。

第二，市场化程度日益提高，投资者机构化将成为主流，要求上市公司重视投资者关系管理工作。随着我国证券市场的发展，市场化程度日益提高，投资者机构化将 成为主流，机构投资者相对来说更加注重投资价值的分析，更加注重对上市公司的基本面的关注。在注重公司基本面、理性预期增强、稳定成熟的投资理念指导下， 他们要求上市公司必须增加信息披露的深度和广度,及时、准确、完整、合规地向投资者披露更多的信息。

第三，只有通过良好的投资者关系管理工作，才能真正吸引各种投资者。在今后的资本市场，上市公司只有通过良好的投资者关系工作，展示公司内在价值，尊重投 资者的投资，并做好公司和投资者之间的充分沟通，才能真正吸引各种投资者，公司价值才能得以实现，公司决策才能得到股东支持，公司的融资渠道方能畅通，最 终使公司、投资者和资本市场三方获益。

第四，实施和改善投资者关系管理，有助于上市公司进行融资、重组、并购等资本运作,还可以配合公司在产品市场中的市场营销行动,促进对外合作和吸引各类人 才,产生综合效益。随着证券市场的发展,我国股票发行的供求关系正在发生变化,近年来多只股票跌破发行价以及承销商大比例包销的事实说明股票发行不再是绝 对的卖方市场,投资者在市场中的地位日益重要,因此，实施和改善投资者关系管理工作已成为上市公司成功融资的重要手段。同时，树立良好的资本市场形象,还 有助于上市公司进行重组、并购等资本运作,还可以配合公司在产品市场中的市场营销行动,促进对外合作和吸引各类人才,产生综合效益。

7．3．2投资者关系管理是上市公司自身健康发展的要求

在市场经济的进程中，任何企业要想做大作强都要面对产品市场和资本市场，产品市场是企业发展的基础，资本市场是企业发展的加速器。

投资者关系管理对上市公司的健康发展是至关重要的，因为一家上市公司，面临的环境发生了很大的变化，所涉足的市场不仅包括产品市场，而且包括资本市场；所营销的产品不仅包括具体的产品，而且包括公司股票及价值。

人们投资股票是对企业未来的投资，因此，要吸引投资者，必须让投资者对企业的未来预期建立信心。投资者关系管理通过加强与投资者（包括中小投资者、机构投 资者和投资分析员）全方位的联系与沟通，向现有和潜在的投资者高透明地展现公司经营状况、企业文化、价值观及发展战略等，提高投资者的认同度和忠诚度，从 而提升企业价值，并使公司在资本市场上树立良好的形象。

可以说，投资者关系管理工作为上市公司提供了一个窗口与舞台。这是上市公司宣传自己的窗口，这是上市公司塑造自己形象的舞台。透过这个窗口与舞台，上市公 司不仅可以为企业的发展培植一支投资者队伍，而且还可以为自己树立一个良好的社会形象，赢得更多的声誉，进而在社会上为自己赢得更多的客户群。相反，一个 不重视投资者关系的企业，当然也就不可能有自己真正的投资者队伍，而透过公司对待投资者的态度，也很难相信这样的公司会以诚待人，会真诚地对待自己的各种 客户，而这对企业的发展来说，显然是有着负面影响的。

投资者关系管理工作做得好坏，还直接决定着企业发展过程中一些重大决策的实施。而这一点，最明显地表现在企业的再融资行为能否顺利实施上。比如，招商银行 不顾流通股股东的反对，强行推出发行不超过100亿元可转债的计划，造成怨声载道，结果投资者“用脚投票”，造成股价连续下跌，而管理层从保护流通股股东 权益的角度，也只好将该公司的再融资方案搁置一旁。最后，该公司不得不重新修改再融资方案，并且还因此成了一个不重视投资者关系的典型而被人们到处宣扬。 相反，武钢股份的再融资，虽然在融资金额上与招商银行不相上下，但由于公司方案较好地考虑了流通股股东的利益，所以最后该公司的方案不仅没有遭到投资者的 反对，甚至还得到了投资者的积极支持，并希望公司的再融资行为能“及早实施”，而受此鼓舞，公司股票在二级市场上的股价也是节节攀升，形成一种“双赢”格 局。正反两方面的事实表明，投资者关系已不再只是关系到投资者权益的“小事”，而是上升到事关企业发展的“大事”了。特别是随着流通股股东网上投票系统以 及流通股股东类别表决机制的即将推出，这一趋势将会越来越明显。

7．3．3投资者关系管理工作是保护社会公众股股东合法权益的有效措施

2004年12月8日证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》明确提出了要加强投资者关系管理，说明管理层已经把加强投资者关系管理工作作为 保护社会公众股股东权益的一项重要措施。《若干规定》明确要求：上市公司应积极开展投资者关系管理工作，建立健全投资者关系管理工作制度，应通过多种形式 主动加强与投资者特别是社会公众投资者的沟通和交流，设立专门的投资者咨询电话，在公司网站开设投资者关系专栏,定期举行与公众投资者见面活动，及时答复 公众投资者关心的问题。这些规定它不仅有利于保护投资者的知情权，保护投资者的合法权益，而且此举还有利于增加上市公司的透明度，进而增加投资者对上市公 司的投资信心。

另外，上市公司投资者关系管理对于完善上市公司治理结构，提升公司价值和股东价值，强化上市公司诚信建设，提高上市公司核心竞争力具有积极的促进作用。可 以说，投资者关系管理是投资者权益保护机制的一项重要内容，它有助于显著提高中小投资者的地位，提高其谈判能力，充分发挥投资者特别是机构投资者在完善市 场定价机制方面的作用，改变市场融资过程中中小投资者被动的、不平衡的格局，形成一种新的制衡约束机制，从而提高市场配置效率，切实保护中小投资者特别是 流通股东的合法权益。

7．4对国内资本市场投资者关系管理工作的建议

由以上的分析，可以看出在中国开展投资者关系管理是非常必要的，但是如何开展投资者关系管理工作呢？这个问题更为重要，因为只有懂得如何开展，才能真正做好投资者关系管理工作。

当然，投资者关系管理工作是一项实践性非常强的工作，不同的公司、不同的时期、不同的地方，投资者关系管理工作的内容和重点也会不同，因此，这里仅提出一些一般性的、有代表性的观点，以供参考。有关具体的操作实务，可以参看本报告第八章的案例介绍。

7．4．1改善上市公司投资者关系管理应从内部和外部两个方面进行

从投资者关系管理与公司治理的互动关系以及我国投资者关系管理存在的问题和产生的原因来看，改善上市公司投资者关系管理应从内部和外部两个方面进行。从外 部来看，应从制度建设入手，积极改善公司治理结构，从而规范上市公司行为；从内部来看，主要是培养良好的股权文化，建立投资者关系管理的理念，完善股东大 会制度，同时减少非流通股；投资者关系管理平台的建立则要靠政府及相关部门的大力推进，出台相应的法律规范，完善我国的信息披露机制，鼓励企业的主动披 露，实现投资者与公司的良好沟通。具体的措施有：

（1）强化投资者关系管理意识，培养优秀的股权文化，这是成功实施投资者关系管理的基础。上市公司要转变观念，彻底打破原来的被动思想，认识到投资者关系 管理是提升公司价值的重要手段；牢固树立对全体投资者的诚信意识，通过形成“尊重股东”的股权文化，规范公司的资本市场运作，获得投资者的广泛认同，实现 外部对公司经营约束的激励机制，有效保护投资者利益。

（2）完善股东大会制度，切实落实股东大会的作用，这是实施投资者关系管理的内部组织保证。股东大会议事规则应考虑所有股东都受到平等待遇，股东大会决议 应公平、透明，股东大会应当运用现代信息技术手段，扩大股东参与股东大会的比例，时间、地点的选择也应有利于让更多的股东参加。完善股东代理制度、投票权 征集制度和累积投票权制度，尤其要不断细化累积投票权制度，增加少数股东选择累积投票权的机会，使得上市公司的决策更加科学、民主、公正、透明，切实把股 东大会的作用落到实处，而不是摆在纸上的形式机构。

（3）建立健全投资者关系管理的法律机制，这是实施投资者关系管理的外部制度保障。上市公司行为的规范包括监管层面的法制规范、公司自身的自律规范和投资 者的市场规范三大类。监管层从制度建设的角度对上市公司的行为进行事前约束，从查处的角度对上市公司的违规行为进行事后处理，这构成规范上市公司行为的外 部压力。上市公司实施投资者关系管理后，必须有相应的法律规范来引导，并且由于其信息披露渠道更广泛，披露自主性更大，将给现有的监管带来新的挑战。这就 要求监管部门在积极支持投资者关系管理的同时，密切关注上市公司在实施投资者关系管理中出现的新问题、新情况，适时出台相应的投资者关系管理法规，加强投 资者关系管理工作的规范化、法制化，确保投资者关系管理的成功实施与健康发展。

7．4．2要营造适宜的社会氛围、广泛开展研讨与培训

投资者关系管理工作是证券市场各方的共同责任，上市公司、投资者特别是机构投资者以及各中介机构、新闻媒体都应发挥自己的作用，促进投资者关系管理工作的 开展。只有市场各方共同努力，形成合力，我国的上市公司投资者关系管理才能呈现日益蓬勃发展的局面，根据对国外有关IRM工作的理论及实际案例的研究，结 合国内一些上市公司在IRM工作中取得突出成绩的经验，我们认为要开展上市公司的IRM工作，需要营造适宜的社会氛围、广泛开展研讨与培训。

（1）要营造适宜的社会氛围。在发达国家的证券市场，IRM工作的发生、发展是有深刻的社会历史原因的。除市场运行本身的内在动因外，良好的外在环境非常 重要，诸如监管部门的重视，投资者主动参与意识的提高，研发工作的深化与创新，新闻媒体的引导，中介机构的推助，相关规则的构建，等等，都会对IRM工作 起到牵动作用。换言之，只有当各参与主体都对此有了共识，有适宜的气候和土壤，IRM这棵嫩芽才能茁壮成长。

（2）要广泛开展研讨与培训。作为资本市场的新生事物，引入IRM工作，需要结合中国的实际情况进行研究，使其具有可操作性，并在运作中加以创新；操作过 程中，需要有切实可行的方案设计，要组织实施；而要创新，要使IRM工作真正有效，就需要不断的交流、总结和改进，这都必须有相应的研发、培训工作。

这个过程中，还需要建立相应工作平台。IRM工作的起步和发展，需要不断的实践、交流、总结、创新、深化，需要行业引导和规范，因此，适时成立行业协会， 出版专业性报纸、刊物，开展常规性的研讨活动指导公司的IRM工作，是十分必要的。同时，还要充分认识到，IRM工作是一项需要长期、持续开展的工作，上 市公司要像对待自己的产品、服务质量和品牌形象那样，珍视自己独特的股东资源，善待投资者。如果我国上市公司都重视IRM工作，我国上市公司的营运质量、 公司治理、诚信意识，我们的资本市场，将会进入一个崭新的历史水平。

7．4．3上市公司要从战略高度认识投资者关系管理工作的重要性

上市公司是投资者关系管理的实践者和第一推动力。因此，上市公司要从战略高度推进投资者关系管理工作，只有这样，上市公司才能真正重视投资者关系管理工 作，才能和投资者以及其它相关主体进行有效的沟通和交流，才能真正地让广大投资者了解上市公司的情况，从而更理性地进行投资；只有这样，才能使上市公司不 断地采纳投资者的合理化建议，改善公司的经营管理和治理结构，增强核心竞争力，促进公司产业运作和资本运作的融合，实现公司价值最大化和股东利益最大化。

对IRM工作的重视，是基于对IRM的深刻认识为前提的。上市公司必须认识到，IRM工作是规范公司治理的重要内容之一，IRM应该纳入到企业发展战略计 划，做统一的部署，在涉及企业发展战略、经营策略等重大问题上，应该有IRM部门的参与。当然，对IRM工作的认识和重视，并不仅限于对IRM的概念、意 义、运作技能方面的了解，更重要的是要从公司战略、运营体系、规范治理、诚实守信、价值展现的高度加以把握。

同时，对IRM工作也必须清醒地看到，优秀的IRM仅是提升公司管理战略的重要手段之一，重视IRM工作，不是忽视更不能替代经营管理、产品质量和服务管理等工作；任何偏废或顾此失彼，甚至弄虚作假，对公司都将是灾难性的。

投资者关系管理工作是上市公司的战略层问题，因此提高公司高层管理人员对投资者关系的重视程度是非常必要的，同时还要增强公司全体员工的投资者关系意识， 并且提高相关工作人员的业务能力。作为公司对外信息发布的窗口和投资者关系管理部门，董事会秘书办公室应该加强对公司全面情况的了解，不断拓宽工作面，同 时深入学习监管部门的相关政策、加强与兄弟上市公司的经验交流，并且开展一些适当的培训，争取将工作做得更好；对于公司员工，也应该加强对相关专业知识的 了解，一些不太了解的情况可以向董事会秘书办公室咨询，一旦遇到相关的问题，要注意口径的统一性和真实性。另外，无论是大股东还是小股东，都将一视同仁， 使之都能了解到公司经营发展的情况，确保股东的知情权，同时还应该在严守信息披露制度的前提下提高工作艺术，进一步确保公司信息披露的统一性、及时性和准 确性。

在开展上市公司的投资者关系管理活动中，上市公司高管应当身体力行。因为上市公司管理层，特别是董事长和总经理的个人形象将直接影响到上市公司的形象，也 就是说，管理层的形象和声誉可以提高流通股股东对上市公司战略的可信度，“买股票就是买公司董事长”通俗反映了这样一种内在的影响效果。因此，加强投资者 关系管理，应该成为上市公司高管的基本责任和义务。

7．4．4上市公司投资者关系管理工作应该注意的事项

在明白了投资者关系管理工作的重要性，懂得了投资者关系管理工作的原则后，就要付诸行动，做好投资者关系管理工作。

（1）做好投资者关系管理的基础工作

要做好投资者关系管理工作，首先需要做好投资者关系管理的基础工作，这些工作主要包括健全内部制度和工作流程、建立业务培训机制、现代先进技术手段的利用等方面的工作。只有做好这些基础工作，才能为做好投资者关系工作打下基础。

第一，要健全公司内部制度和投资者关系管理工作流程。上市公司应根据《公司法》、《证券法》以及《上市公司治理准则》，根据自身的实际情况，有针对性地制 定投资者关系管理工作的规章制度，明确投资者关系管理的工作内容和范围以及相应的工作程序，保证公司在投资者关系管理运作过程中能够有章可循；建立健全投 资者关系管理体系，在公司内部形成董事长、总经理、董秘和证券部(或等同职能性质的部门)为轴线的管理梯队，统一对外信息发布的口径，尽可能使企业内的其 他部门都参与到投资者关系管理活动中来，从而使公司对外发言人第一时间能够及时、准确、充分地掌握公司发展战略、经营、管理、财务、产品和技术等相关信 息。

第二，建立培训机制，提高投资者关系管理人员的业务素质。根据证券市场的不断深入发展，投资者关系管理执行部门(证券部或等同职能性质的部门)应积极主动 参加证监会、交易所有关投资者关系管理的培训，提高自身的素质，同时做出培训计划，负责对公司高级管理人员及相关人员就投资者关系管理定期进行全面和系统 的培训，同时对参与投资者关系管理人员的工作绩效进行考核，以增强投资者关系管理人员的信心，提高他们的业务水平和管理水平。

第三，充分利用现代信息技术的手段，搭建与投资者交流的平台。为把公司的投资价值、战略、形象、企业文化等传递给投资者，赢得投资者的认同，有多种形式多 种途径，如通过年报、电话、传真、信件、面谈、互联网、说明会、路演、广告、报刊等形式。目前，最经济、最便捷和有效的互动平台应该是投资者关系网站。策 划设计上市公司的投资者关系网站，至少包括如下几个部分：定期与不定期的公告区域、财经传媒的报道、分析、评论区域、专业分析报告区域、投资者关系活动图 片记实区域和投资者BBS留言板以及与专业财经网站的链接，如中国证监会网站、交易所网站、财经网站和投资者关系专业网站等等。

（2）做好投资者关系管理的日常工作

上市公司的投资者关系工作是通过日常的具体工作体现出来的，投资者关系管理的日常工作做得如何，直接影响到这项工作的最终效果，因此必须做好投资者关系管理的日常工作。要做好投资者关系管理的日常工作，我认为至少应该做到如下两点：

第一，改进信息披露方式，强化为投资者服务意识。强制信息披露起到了通过法规规范上市公司信息披露的重要作用，而投资者关系管理的日渐兴起，则要求上市公 司自觉地与投资者进行沟通，改进信息披露方式，强化为投资者服务意识。为此上市公司要做到如下几点：（1）在信息披露的过程中应体现公开、公平、公正，平 等地对待投资者，保障所有投资者享有知情权及其他合法权益。（2）公司应遵循诚实信用的原则，在投资者关系活动中就公司经营状况、经营计划、经营环境、战 略规划及发展前景等持续进行自愿性信息披露，帮助投资者做出理性的投资判断和决策。在自愿性信息披露过程中，当情况发生重大变化导致已披露信息不真实、不 准确或不完整，或者已披露的预测难以实现的，公司应对已披露的信息及时进行更新。同时对于已披露的尚未完结的事项，公司应该持续和完整披露，直至该事项最 后结束。（3）保证信息披露质量和完整性，稳步提高公司诚信度。投资者关系管理应采用多种形式，用快捷的渠道与投资者进行沟通，所披露的内容除包括经营和 财务信息外，还应当包括公司发展战略和企业文化信息。（4）有效区分投资者类型，提高沟通的灵活性。投资者关系管理的对象包括现有投资者和潜在投资者之 分，投资者又有机构投资者和个人投资者之分。在与投资者交流的过程中，公司应根据投资者的不同性质，有所侧重地与之交流。比如一些潜在的投资者对公司没有 系统的了解，甚至对公司所处的行业也不了解，公司就应当主动与之交流，并突出公司的特点和价值所在；而机构投资者熟悉公司的背景和特点，投资者关系管理则 应侧重使其对公司的长期规划和战略部署建立长期信心；个人投资者有的善于短线操作，有的愿意长期持有公司股票，所以公司应根据不同情况给予关注，进行沟 通。

第二，疏通公司信息传播和外部信息反馈渠道，完善双向沟通机制。信息披露过程中必须注重投资者与公司之间的双向、互动交流，在这个过程中，不但使投资者了 解到了他们所关心的公司信息，公司也通过投资者认识到资本市场对公司的评价，从而有利于公司了解市场和改进工作。公司应把能够影响股价的信息传递给市场， 包括公司发展状况和重大事件，同时也应收集市场对公司的信息反馈，并做出相应的对策，即建立公司与投资者之间的双向沟通机制。为此，应该做到如下几点： （1）确保公司已公开的电话、传真、电子邮箱畅通，保证投资者来人、来电、来信的接待、接听，同时对投资者的问询作好记录；对外联系渠道发生变化时，及时 通过相关媒体公告。（2）公司尽量安排投资者、分析师及基金经理等到公司或募集资金项目所在地进行现场参观，让他们了解公司业务和经营情况，听取他们对于 公司发展的看法和建议。（3）公司应建立自己的网站，开设投资者关系专栏，及时公开公司内部的相关信息，及时通过网站收集外部市场和投资者对于公司发展的 建议，完整、真实、准确记录，并本着对投资者负责的态度，实事求是地进行研究和讨论，及时回复投资者。（4）公司的股东大会、分析师会议、业绩说明会和路 演如有条件应在互联网上直播，或邀请新闻媒体参加，作出客观报道。公司还要建立一套健全的网上投票表决制，便于流通股股东在公司召开股东大会时能够参与重 大决策表决和获取相关的信息。

（3）注意应用专业的投资者关系管理公司进行投资者关系管理

海外成熟的资本市场中已经存在一些IRM专业公司，因此，很多上市公司自己并不亲自做投资者关系管理工作，而是把这些工作委托给这些专业的IRM公司去做。这样可以提高工作效率，也可以使这些工作更加专业、更加标准、更加规范。

目前我国资本市场也存在一些专业的投资者关系管理公司，但是数量还不多，我们相信随着中国资本市场的发展，随着投资者关系管理工作的进一步开展，中国资本 市场中专业的投资者关系管理公司将会越来越多、越来越成熟。这样，对于许多上市公司来说，在认为必要和有条件的时候，可以聘请专业的投资者关系管理顾问， 策划和处理投资者关系，包括媒体关系、发展战略、投资者关系管理培训、危机处理、分析师会议和业绩说明会等，以提高投资者关系管理的专业水平。